2021量化周报1.17~1.21日

       近期大宗商品价格出现一定分化，受益于国内基建地产需求改善预期以及供应端有支撑的商品表现更为强势。海外方面，本周公布美国房地产销售数据，预计将抑制美国经济需求和通胀持续，1月议息会议或不如想象中“鹰派”。

        国内宏观方面，货币趋松支撑稳增长预期，后续观察宽信用力度，商品需求的回升有待现实验证。油价上行动能有所减弱，全球天然气价格或偏弱运行。OPEC增产仍然缓慢，IEA上调今年需求、下调供应，美国汽油累库幅度放缓，汽油利润小幅回落，而美欧柴油去库，利润回升势态暂缓。天然气方面，挪威管道气供应下滑，北非与俄罗斯供应保持平稳。动力煤方面，相关部门要求冬奥会前电厂企业及时提高库存，市场短时内补库驱动提振，同时新年度能耗双控力度减轻，叠加工业品利润仍旧较高，高耗能企业不断复产，能源补库消费增加，煤价本周持续上涨。贵金属方面，美联储货币政策落地困难，非农时薪环比仍然正值且上升，预期通胀将持续支撑金价。基本金属上看，本周国内铜库存继续抬升，铜库存拐点基本确定，低库存对于铜价的支撑将越来越弱。国内电解铝社会库存去化较为可观，不过考虑到春节逐渐来到，铝型材企业开工率开始下降，本周库存已经进入累积状态，现实需求疲弱背景下铝价将呈现高位震荡状态。黑色板块：节前补库临近尾声，铁碳元素暂时分化。高炉复产带动钢厂补库需求和焦炭产量回升。

       目前，钢厂节前原料补库已基本完成，冬奥会期间，高炉限产也弱化了焦炭的需求预期，焦炭的向上驱动减弱。在农业方面，棕榈油价格仍在上涨，因市场对马来西亚产量的担忧持续升温，推动其它油类谷物价格上涨，同时也受到能源价格上涨后生物燃料相关的风险偏好的支撑。在这样的市场环境下，我们的模型不断调整头寸，在新年伊始取得了良好的表现。

      1月议息会议声明总体符合市场预期，但鲍威尔讲话偏鹰，体现美联储治理通胀的决心。通胀与就业表述的明显变化，暗示美联储或已达成实施极度宽松政策的目标。我们认为，3月加息几乎成为定局，缩表或将在5月议息会议讨论后宣布，并于6月开启，节奏将更快。当前，加息预期基本落地，短期而言，美债收益率或向下小幅调整，美股市场可能迎来时点性修复，后续缩表预期再起，仍然利空美股成长股。

       加息预期基本落地，短期而言，美债收益率或向下小幅调整，美股市场可能迎来时点性修复，后续缩表预期再起，仍然利空美股成长股。预计资产价格的波动要持续至3月加息预期兑现时。3月加息预期兑现后，短期而言，美债收益率快速上行的势头可能有所缓解，美股市场可能迎来短暂的时点性超跌修复。但是后续缩表预期将再起，同时由于缩表开启时点和节奏仍未被市场充分预期，预计经过短期调整后，美债收益率仍将继续上行，年内到达2.1%-2.2%的水平，或将继续对美股成长股的估值造成冲击。