量化周报2025.1.6~2025.1.10

黑色系

铁矿石本周矿价先跌后涨，呈现震荡偏弱走势。基本面上，本期铁矿供强需弱，近端与远端供应均增加，日均铁水产量小幅回落。预计下期发运量和到港量将回落，铁水产量继续回落，或呈现供需双弱格局。综合来看，宏观驱动告一段落，市场对于冬储的信心较弱，黑色系商品偏弱走势。考虑到春节前需求逐步减少，厂贸均以卖货兑现为主，预计价格或延续偏弱震荡格局。操作上，建议铁矿石2505合约观望为宜。

螺纹钢本周螺纹钢价格先跌后涨，震荡偏弱走势。宏观政策真空期，市场交易逐渐回归基本面逻辑。五大材供需双降，库存积累，淡季下需求呈现逐步走弱的趋势。操作上，螺纹钢2505合约或延续震荡走势，建议短线操作或观望。

能源化工

橡胶本周，上期所橡胶价格超跌反弹。基本面来看，泰南和越南原料胶水释放正常，天气扰动减少，市场看多情绪降温。国内云南产区全面停割，海南产区部分区域已经停割，部分加工厂停收原料，产线停止运营，泰国东北部逐步停割。保税区库存继续增加，隆众资讯显示，1月5日当周，青岛保税区和一般贸易库存合计50万吨，环比上期增加2.2万吨，增幅4.7%。需求端，订单薄弱买气不佳，个别检修企业复工，带动整体样本企业开工率上行，1月9日当周，全钢胎开工率62.16%，较上周提高3.05 个百分点；半钢胎开工率79.02%，较上周提高0.42个百分点。11月份，乘用车市场产销表现较好，商用车市场依旧低迷，数据显示，我国汽车销量331.6万辆，同比增长11.65%。其中乘用车销量300.1万辆，同比增长15.23%，商用车销量31.5万辆，同比下降18.88%。整体来看，全球割胶进程逐步放慢，虽然高价有利于促进割胶热情，但季节性产量下降是大趋势，年度橡胶供需偏紧的局面较难改变，长线操作仍以做多为主，短线跟随反弹趋势短线多单持有。

农产品

棉花本周，棉价震荡回升。基本面来看，周五晚USDA公布1月供需报告，报告调增我国棉花产量和期末库存，调增美棉产量并调降美棉出口，使得内外棉价承压，周五美棉大挫超2%。国内棉花大量上市，12月，棉花工商业库存处于历史高位，棉花上方的套保压力较大。纺企淡季深入，加工利润为负，春节前备货积极性不高，中小纺企有提前放假打算，纺企开机率下滑。纱线和坯布库存环比上月增长，纺企库存再次进入被动累库阶段。本周美棉出口回暖，截止1月2日当周，美棉出口销售净增13.74万包，较之前一周增加7%，较四周均值减少27%。内需表现尚可，11月服装类零售额同比下降1.42%，环比增10.44%。出口持续增长，11月我国服装及衣着附件出口同比增长3.76%，环比下降0.59%。整体来看，国内棉花供需宽松，节前备货行情不佳，棉价反弹承压，关注底部支撑情况，短线操作偏空。

今日监管层再度释放稳汇率信号。央行和外汇局一早公告，自1月13日起将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数上调至1.75。专家表示，此举可增加企业和金融机构跨境资金来源，缓解汇市美元供求偏紧状况。

近期央行释放出清晰的稳汇率政策信号，不仅反复强调“三个坚决”，还在香港市场发行历史最大规模的600亿人民币央行票据，并暂停开展公开市场国债买入操作。专家表示，监管系列操作说明当前政策仍将维持汇率稳定。后续，监管层还有包括下调外汇存款准备金、下调境内美元存款利率等多种稳汇市工具可择机动用。

1月13日一早央行官网还发布消息，中国外汇市场指导委员会会议近日在北京召开。会议强调，要坚定不移保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

央行行长潘功胜今日在第18届亚洲金融论坛上也强调，有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行，将坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，有效发挥汇率的宏观经济和国际收支自动稳定器功能，同时坚决对市场的顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序的行为进行处置，坚决防范汇率的超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。